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      注冊制


       
      目錄

      什么是股票發行注冊制 編輯本段

      股票發行注冊制指的是發行人申請發行股票時,證券監管機構只對申報文件的全面、準確作形式審查,不對發行人的資質進行實質性審核和價值判斷,將發行的公司股票的良莠留給市場來決定。

        注冊制的核心是只要證券發行人提供的材料不存在虛假、誤導或者遺漏。這類發行制度的代表是美國和日本。這種制度的市場化程度最高。

       

      我國股票發行注冊制的發展現狀 編輯本段

        2013年11月15日發布的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》提出,健全多層次資本市場體系,推進股票發行注冊制改革,多渠道推動股權融資,發展并規范債券市場,提高直接融資比重。

        值得注意的是,股票發行由審核制向注冊制過渡,并不意味著發行標準的降低和監管的放松。相反,注冊制對事后監管提出了更高要求,需要以更加嚴格的監管維護市場健康運行。這要求證監會的職責隨之發生根本性變化,監管重心后移。證監會需要把更多精力由審批轉移到查處市場違規行為、打擊證券犯罪和維護市場"三公"等方面。

        雖然注冊制的真正實施還有待證券法的修改,但注冊制藍圖帶給資本市場的變革已經可以預期。理順關系,該市場的歸市場,該監管的歸監管,資本市場的活力將由此得到釋放。

       

      我國實施股票發行注冊制可能存在的問題編輯本段

      (一)造成市場混亂

        相對于核準制,少了對發行條件是否符合規定的判斷,這將有可能導致垃圾股增加。在核準制制度下,證監會還需對發行人的法人治理結構、營業性質、資本結構、管理人員素質、公司競爭力等內容進行關注,而以上內容都是證監會在市場選擇之前對于未上市公司未來發展的一種預測和對于未上市股票的一重篩選。如果缺少了這種初步的內在分析,只要符合上市的硬性指標,一些經營能力弱甚至是不能保證在一段時間內持續經營的公司也可以通過審核。這種混水摸魚的現象很可能造成市場的混亂,為投資者造成困擾,帶來風險。另外,注冊制的實施增加了證券市場的自由度,而這會增加非法分子惡意炒作市場的可能性。

      (二)上市公司不能籌到足夠資金

        為籌集資金而發行股票,這是公司發行股票的基本原因和目的。注冊制改革使市場門檻降低,股票數量增加,而買方是有限的,供大于求,導致股價降低,很可能這些公司只是得到這樣一個機會卻不能達到預期的籌資效果。而且公司股票上市,需要動用大量人力、物力、財力,如果原本籌資的目的沒有很好的完成,則會加大資金周轉的風險。

      (三)對投資者要求較高

        注冊制將選擇權完全交給市場,這意味著對投資者考驗的加大,對投資者的知識儲備和經驗提出了更高的要求。在股票注冊制轉換的初始階段,達不到股民整體投資水平的提升,則會導致更多股民投資失敗。截止至3月14日,深交所上市公司1578家,上交所959家,試想如果在注冊制下,會有更多的公司上市,投資者需花費更多時間和精力去研究,增大了股票投資的投機性。

       

      股票發行注冊制的相關建議編輯本段

        目前采用注冊制的代表國家有美國和日本,我國此次正式提出股票注冊制預示了一種國際化發展趨勢,相信在未來也會為中國資本市場帶來新的機遇,但我國的當務之急是建立一個更加完善的市場體系。

      (一)證監會角度

        第一,證監會應完成角色轉換,由原先的事前審核到現在的運行中監督。切實做好投資者保護措施,將工作重心放到市場監管中,制定政策加強對于股票違規操作行為的防范和明確對違法者的懲處標準。第二,應盡快完善退市制度,大量股票涌人市場,許多股票在市場的選擇下已不適合生存,如果退市制度制定得不合適,使它們仍可以僥幸生存,占用有限市場資源。第三,可以將證監會與審計相結合,增強證券市場的公正性、透明性,不僅能夠改變如今股市中證監會的尷尬位置,也在一定程度上給予投資者保護。

      (二)發行公司角度

      發行公司應本著誠信原則,增強信息披露的質量和細節。3月1日,全國企業信用信息公示系統正式上線,該系統將企業的登記備案、年度報告、資質資格進行信息公示和共享,并且企業自身要對提供信息的真實性、合法性負責。國家通過建立這個平臺,給上市公司更多機會展現自己,使得資料詳實的公司能夠從眾多股票中脫穎而出,在某種程度上這也是一種廣告策略,而且該平臺也能為投資者提供更多曬在陽光下的信息。但是從根本上,企業還是應該著眼于增強自身經營能力,提高經營業績,只有真正擁有實力的公司才能獲得市場的青睞。

      (三)投資者角度

        投資者需全面提高專業水平,多方面獲取信息。在如今改革的前期準備階段,應時刻關注改革發展趨勢,通過用知識武裝自己來增強對市場的分析和辨別能力,為注冊制的最終實現做好準備。深證和上證網站上有專門的投資者教育模塊,實時更新一些教育視頻,并就一些常見問題做出解答,這是一個官方學習新知識,關注新動態的良好途徑。關于信息獲取渠道,投資者可以通過直接觀測股票技術指標、瀏覽微博論壇等網絡媒體、分析上市公司報告等傳統方式,也可以通過實地調研上市公司和參加投資者研討會等新方式來增強對公司基本面的了解。

      (四)會計師事務所角度

        注冊制在一定程度上降低了股民的安全感,而審計的目標就是保證合法性和公允性,因此將增加他們對審計報告的依賴性。第一,從職業道德角度來說,一項制度的改革應該引起其對本身專業勝任能力的關注,專業知識技能要保持在當前最新標準要求應達到的水平,而且應該堅持保密原則,不向投資者透露相關內部信息,以避免不必要的敏感關注。第二,從過錯行為角度來說,應嚴防注冊會計師與被審計單位勾結,尤其是首次上市的公司,由于急于上市,更有可能出現此類問題。另外,對于審計師來說,此類公司往往賬務較亂,審計師為降低審計風險,應合理制定重要性水平和審計證據收集的數量。

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